Rob Vinall: Su proceso de inversión.
¿Dónde busca nuevas inversiones hoy?
Este post será algo diferente a lo que hago siempre. Todo comenzó con un mensaje de un seguidor de Twitter y terminó en este breve análisis de la forma en que invierte Rob Vinall y su proceso de selección de empresas. Luego, me tomaré el atrevimiento de relacionar declaraciones recientes de Rob Vinall con inversiones de mi cartera.
Rob Vinall es el fundador y director general de RV Capital, que comenzó en 2006. Como asesor del Business Owner Fund busca invertir en empresas que estén construyendo su ventaja competitiva a largo plazo, tengan gerentes honestos y competentes y que coticen a un precio atractivo.
Dice en sus Cartas a los accionistas: "El nombre "Business Owner" refleja la filosofía de invertir como un propietario en negocios dirigidos por un propietario comprometido y racional, con el capital de inversionistas que piensan como propietarios. La filosofía del propietario de negocio es a largo plazo y contraria. El objetivo es beneficiarse de oportunidades que los inversionistas con horizontes temporales más cortos o presiones institucionales no pueden perseguir. Las empresas se seleccionan según cuatro criterios principales: ¿Está la empresa destinada a estar próspera dentro de diez años o más? ¿Está construyendo la empresa una ventaja competitiva a largo plazo? ¿La dirección establece el ejemplo correcto? ¿Y es el precio atractivo? Si se cumplen los cuatro criterios, el fondo compra y tiene como objetivo mantener durante mucho tiempo. La concentración en empresas individuales tiende a ser alta, ya que las grandes empresas con gerentes honestos no suelen estar disponibles a precios atractivos con frecuencia. El fondo puede invertir a nivel mundial para maximizar el conjunto de oportunidades".
En lo que va del año 2024, el fondo ha ganado un 28,9%. Desde que comenzó en 2008, el fondo ha tenido un crecimiento compuesto del 15,6% anual después del cobro de comisiones.
La cartera de Rob Vinall informada en el 13F actualmente está compuesta por tan solo 6 empresas. Para destacar la presencia de Pinduoduo, empresa que siempre seguimos en Momentum.
Hace 5 años brindó una entrevista muy interesante: "¿Cuál es un buen proceso de inversión? Una charla con el inversor de valor Rob Vinall".
Va un pequeño resumen de lo que me pareció más importante esta gran entrevista:
Generación de ideas de inversión y filtros: Empezó buscando empresas con descuento en relación a su valor de libro y utilizando screeners. Hoy no los usa más y empieza a investigar una empresa si considera que el Management es bueno. Lo mejor es encontrar que hay una especie de emprendedor apasionado que de alguna manera está conectado con el negocio, ya sea como accionista mayoritario o idealmente como CEO de la compañía. Importante que el CEO tenga un track record manejando la empresa. Le gusta ver un Annual Report con reseñas largas del CEO. El segundo filtro: que sea un negocio que tenga la capacidad de entender. No hace filtros por cuestiones geográficas, puede invertir en empresas de Alemania o de Sudáfrica, siempre y cuando se respete la propiedad privada. Tercer filtro: empresas sin deuda.
Empresas cíclicas: No está en contra de invertir en compañías cíclicas, pero le resulta difícil sacar conclusiones de cuánto valen.
Proceso de profundización: si pasa los primeros 5 minutos, a partir de una hipótesis de que todo va a salir bien, empieza a buscar información que pueda derribar ese escenario ideal. Si encuentra algo negativo, deja de investigar. Si no encuentra nada negativo, sigue leyendo hasta quizás visitar la empresa y llegar al momento de invertir.
Contabilidad: Las cifras son como un marcador. Lo importante es entender el negocio detrás de ellas, como la empresa vende y crea valor para los clientes.
Fuentes de información: Además de las cartas a los accionistas, hechos concretos sobre el negocio para formar una opinión propia. Destaca mucho el feedback de clientes, de proveedores y de empleados, priorizando unos u otros dependiendo del tipo de negocio.
Cuánto tiempo investiga: En una situación ideal, aunque las inversiones no siempre resultan así, debería conocer una empresa desde el primer día de su creación, empezar a analizarla y acumular conocimiento sobre ella durante varios años. Solo después de algunos años y cuando algo la haga atractiva, como una caída en el precio de las acciones, realiza la inversión. Seguir una empresa durante años permite identificar riesgos que podrían pasarse por alto en un análisis de solo un mes. Hoy prefiere utilizar el tiempo en las pocas compañías a las que sigue.
La importancia de los detalles: al tener un portfolio concentrado, no puede cometer errores. Los detalles son cruciales, por lo tanto debe conocer muy bien la empresa antes de realizar una inversión. Las inversiones más exitosas se hacen cuando compras una empresa cuando todos los demás están muy pesimistas. Para tener el valor de comprar en esas circunstancias necesita sentir que conoce la empresa mejor que nadie. A veces, esos detalles pueden no parecer relevantes para la inversión, pero son importantes para tener la confianza necesaria para invertir. Cree que cada inversión se reduce a un puñado de factores o métricas, a veces incluso solo uno. La clave es identificar esas métricas clave y seguirlas de cerca. Parte del proceso analítico es simplificar la complejidad en unos pocos factores clave.
¿Cuándo vender?: Cuando te das cuenta que te equivocaste. Otra razón sería cuando algo se volvió muy caro. Pero, por experiencia, cuando vendió algo por ser caro, se equivocó. Tiene entre 70 y 100 empresas en su lista de seguimiento.
Esta semana recibí un mensaje de un seguidor de twitter (“The X amount” - @MrMarrer) diciéndome que algo del último Factsheet de Rob Vinall le había recordado mi estilo de inversión. Lo comparto, porque me gustaron mucho sus palabras y que haya pensado en mí al leerla.
Este es la carta original a la que hace mención:
Dice Rob Vinall en ella: "Varios de ustedes me han preguntado desde dónde enviaré mi próxima postal. Mi próximo viaje será a África Oriental en agosto, donde espero visitar empresas en Kenia, Ruanda y Uganda".
Como bien señala quién me compartió la carta, a esos tres países tengo exposición a través de mi inversión en Airtel Africa. Me genera mucha expectativa ver qué opina un inversor como Rob Vinall de esos tres países o qué inversiones encuentra en ellos.
Kenia, Ruanda y Uganda se encuentran dentro del segmento East Africa de Airtel Africa. En moneda constante el Operating free cash flow aumentó un 20,6% en el año fiscal finalizado el 31 de marzo de 2024. En un año la base total de clientes aumentó un 10,7% y la base de clientes de datos un 21,5% hasta los 26,6 millones. Solo el 38% de los clientes utiliza datos. Los resultados en moneda reportada se vieron golpeados por la fortaleza del USD y debilidades macro, principalmente de Kenia.
Luego agrega: "En el libro "Factfulness", el difunto Hans Rosling escribió que la población de África pasará de 1.000 a 3.000 millones de habitantes en 2100, lo que la convertirá en el segundo continente más poblado del mundo después de Asia, por lo que sin duda es un lugar en el que merece la pena invertir algo de tiempo para conocerlo mejor. Espero poder informarles de lo que vaya aprendiendo".
El concepto "Factfulness" desarrollado por Hans Rosling se refiere a la habilidad de mantener una visión equilibrada y basada en hechos del mundo, evitando caer en percepciones distorsionadas y prejuiciosas. Promueve el uso de datos y estadísticas precisas para entender correctamente los problemas globales y regionales, y así poder tomar decisiones informadas y efectivas. ¿Porqué me llamó mucho la atención también esta cita de Rob Vinall? Porqué en mi primer video presentado en el Podcast de Momentum, cuando hablé sobre mi inversión en China Nonferrous Mining, un suscriptor utilizó exactamente ese concepto ante la catarata de información que llevé sobre Zambia y la República Democrática del Congo y sus vínculos comerciales con China. Creo que también es un concepto que está subyacente en muchas de mis ideas de inversión.
Cuando Rob Vinall dice que ve oportunidad en el crecimiento de Africa, automáticamente pienso en los datos de Airtel Africa que dejan en claro el potencial de crecimiento.
Esto se ve en datos a nivel interno de la empresa, con el potencial de clientes de voz llegando a ser clientes del 4G1 ó en la cantidad de clientes que aún no utilizan servicios financieros: 38 millones de 152,7.
Pero también hay mucho potencial a nivel externo en relación al bajo nivel de penetración de la telefonía móvil en los países donde opera Airtel Africa: “49% de penetración única de tarjetas SIM en nuestra área de cobertura”, porcentaje mucho más bajo que en zonas desarrolladas. También hacen mención a datos demográficos: “Población joven en crecimiento rápido del 2,7%, con una mediana de edad de 16,8 años."
Espero que les haya gustado. ¿Qué opinan del estilo de inversión de Rob Vinall? ¿Siguen algunos de los puntos que él comenta a la hora de investigar empresas'?
Buenas José!! Me parece muy sensato todo lo que comenta Vinall.. management honesto y comprometido, empresas sin deuda, y hacer un seguimiento durante cierto tiempo de las empresas..de acuerdo en todo.Muchas gracias por compartirlo! Nos vemos el jueves con Ciprés! Un saludo!
Artículos como este me convencen mas de la humildad de esta comunidad de inversores y me gusta, que nos hayas traído un segundo referente en menos de un mes con una filosofía de inversion solo muestra lo basto que puede ser el mundo de la inversion. Me siento identificado con el punto de vista del Sr. Vinall.