Airtel Africa $AAF y Tenge Bank $HSBK

Analizo los resultados del Año Fiscal 2024 de Airtel Africa y Tenge Bank, la subsidiaria de Halyk en Uzbekistán.

He realizado un análisis detallado de los resultados anuales de Airtel Africa y una recopilación de la información que nos brinda Halyk sobre Tenge Bank. Quiero aclarar que tengo las dos empresas en todas las cuentas que opero. La primera compra de Airtel Africa fue en 2021 y la de Halyk en 2022. Además, he sumado en diferentes momentos. Airtel Africa con un precio mínimo de 105 Peniques y un precio máximo de 130 Peniques. Halyk Bank he comprado con un precio mínimo de 9,60 USD y un precio máximo de 12,60 USD.

Para analizar los resultados del año finalizado el 31 de Marzo de 2024 de Airtel Africa voy a avanzar en tres grandes bloques: los resultados según “Moneda reportada”, esto es decir, en USD, los resultados según “Moneda constante” y a través de los KPIs (Indicadores clave de rendimiento).

¿Porqué de esta forma? Para el que no conoce la empresa, Airtel Africa ofrece servicios de telefonía de voz, de datos y Fintech en 14 países del continente. Pero esos ingresos se generan en las monedas locales y, periódicamente, algunas de esas monedas se devalúan. Cuando esa monedas se devalúan ocurren varios problemas: los costos financieros en USD aumentan, los activos en monedas locales valen menos en USD y los ingresos en monedas locales, medidos en USD, disminuyen. Esto último es muy importante. Si Airtel Nigeria genera ingresos en el país y la Naira nigeriana se devalúa un 50% en relación al USD, ese ingreso medido en USD se va a reducir a la mitad, y va a impactar en el resultado final.

La empresa suele publicar los movimientos de las monedas. En la comparación en relación a marzo de 2023 se destacan las monstruosas devaluaciones de la Naira Nigeriana con una pérdida de valor del 182,5% y del Kwacha de Malawi con un 68,9%. También me parece interesante destacar que si tomamos la columna de los 5 años, el ritmo de devaluación anual deja números más razonables. Es un tema de ver la película volátil a corto plazo, o un poco más amable del largo plazo. Tengamos en cuenta que estamos en un contexto de tasas altas en Estados Unidos desde 2022 y eso no ayuda a las monedas de estos países, al margen de los malos manejos macroeconómicos propios de cada uno.

RESULTADOS SEGÚN MONEDA REPORTADA (en USD)

Los ingresos en Moneda reportada disminuyeron un 5,3% interanualmente. El segmento de Ingresos por Voz y Datos, se redujeron un 12,5% y un 3% respectivamente. Otros Ingresos un 4,6%. Esta reducción se debe principalmente al impacto de las devaluaciones de las monedas de Nigeria, Malawi y Kenya.

Para tomar dimensión de ese impacto en números, la empresa informa por separado los números de Nigeria: en el año, los ingresos se reducen 625 millones de 2.128 a 1.503 millones de USD. Y en Q4, se reducen 277 millones, de 543 a 266 millones de USD.

Por otro lado, aparece en positivo el segmento de Mobile Money con un aumento del 21,1%. Esto se debe principalmente a que los ingresos de Mobile Money en Nigeria son muy bajos, es un negocio que se autorizó el año pasado en el país. El principal motor se crecimiento del Mobile Money fue por los países de Africa del Este.

Otro punto positivo es que los gastos disminuyen un 4,5% en USD. La empresa comentó en el reporte de Q3 que los costos en USD en Nigeria se habían reducido solamente al 7% del total. Por lo tanto, si bien puede haberse devaluado bruscamente la Naira, los costos en USD no aumentan al mismo ritmo.

¿Qué nos dice la empresa sobre los costos? “A pesar del impacto de la presión inflacionaria en todo el Grupo y los altos precios continuos de los combustibles en los países, nuestras iniciativas han seguido apoyando la resistencia de los márgenes en todo el Grupo. Continuamos enfocados en mejorar la eficiencia de costos mediante cambios en el diseño operativo y la respuesta a los cambios macroeconómicos, un ejemplo de ello es la implementación de la mayoría de los nuevos Sitios¹ utilizando iniciativas ecológicas (energía solar, baterías y conexión a la red). Adoptamos una disciplina de costos sólida y buscamos continuamente mejorar nuestros procesos para reducir los costos operativos, lo que nos permite lograr uno de los márgenes de EBITDA más altos de la industria. También seguimos adoptando la última tecnología para diseñar óptimamente nuestras redes y mejorar la eficiencia de nuestro gasto de capital, lo que nos permite construir capacidades incrementales a gran escala a un costo marginal más bajo. Estamos llevando a cabo diversas iniciativas de eficiencia de costos para mitigar las adversidades, relacionadas principalmente con: (i) trabajar con fabricantes de equipos activos para implementar características de ahorro de energía y reducir el consumo de energía, (ii) colaborar con empresas de torres para invertir más en equipos energéticamente eficientes (incluidas baterías de litio y equipos solares), (iii) mejorar la conectividad a la red, (iv) reenrutamiento de transmisión para optimizar la capacidad de línea de arrendamiento y (v) migración hacia recargas digitales, especialmente a través de Airtel Money para reducir los pagos de comisiones”.

Hasta ahí tenemos una disminución del Operating profit del 6,7%, producto del impacto de las devaluaciones sobre los Ingresos.

Luego aparecen "Other finance cost" y "Finance cost - exceptional items" que impactan por 1.703 millones de USD. Dice la empresa: ""Los costos financieros totales para el año que terminó el 31 de marzo de 2024 fueron de 1.703 millones de USD, principalmente afectados por 1.259 millones de USD de pérdidas derivadas de contratos financieros y de cambio (reflejando la revaluación de pasivos y derivados en USD) como resultado de la devaluación de la moneda principalmente en Nigeria y Malawi. Los costos financieros excluyendo las pérdidas derivadas de contratos financieros y de cambio aumentaron de 385 millones a 444 millones de USD en el período actual principalmente debido al traslado de deuda en moneda extranjera a deuda en moneda local en las entidades operativas, con una tasa de interés promedio más alta. De los 1.259 millones de USD de pérdidas derivadas de contratos financieros y de cambio, 807 millones de USD fueron clasificados como un ítem excepcional según la política de la empresa sobre ítems excepcionales, de los cuales 770 millones de USD están relacionados con la devaluación del naira nigeriano y 37 millones de USD están relacionados con la devaluación del kwacha malauí".

La reducción del Operating profit y estas pérdidas financieras generan que el Beneficio neto pase a terreno negativo por 89 millones de USD, contra 750 millones de USD positivos del año anterior.

RESULTADOS EN MONEDA CONSTANTE (monedas locales)

Si miramos el mismo cuadro pero en Moneda constante, todo cambia radicalmente: los ingresos aumentan un 20,9%. Los Ingresos de Datos aumentan un 29,2%. El EBITDA mejora un 21,3%, y el Operating profit un 20,3%. Los ingresos por Mobile Money aumentan un 32,8%.

RESULTADOS POR KPIs (indicadores claves)

• La base total de clientes aumentó un 9% hasta los 152,7 millones. Dos años atrás, la base total de clientes era de 128,4 millones.

Para mi, lo más interesante es observar el incremento de uso en el año:

• El total de minutos utilizados durante 2023 alcanzó un récord de 504,4 bln, aumento del 14,8%.

• El consumo de minutos por cliente aumentó un 5,3% a marzo de 2024. ¡Cada vez más clientes usan más minutos!

• También hay un aumento de la base de clientes de datos hasta los 64,4 millones de datos, con aumento interanual del 17,8%.

• El uso de datos alcanzó un récord de 3.934 MBs, aumento interanual del 45%.

• El uso de datos por cliente aumenta un 24,9% interanualmente a marzo de 2024. ¡Cada vez más clientes utilizan más datos! Se suman nuevos clientes de datos, pero el promedio de uso de datos aumenta.

• También tenemos un incremento del porcentaje de clientes que utilizan datos en relación al total de clientes: aumento del 39% en marzo 2023 a 42,1% en marzo 2024. Esto es bueno porque el cliente de datos genera más ingresos que el de voz, y abre la puerta para ser cliente del Airtel Money.

En los cuadros podemos ver también detalles muy positivos respecto a la inversión y al aumento de capacidad:

• La capacidad de transmisión de datos de la red aumentó un 32,7% interanualmente hasta los 31.747 TB/day, con un pico de demanda que utilizó tan solo el 53% de esa capacidad.

• La cantidad de torres aumentó hasta 34.534.

Respecto a Airtel Money:

• La Base de clientes aumentó un 20,7% interanualmente.

• Las transacciones aumentaron hasta 116.000 millones de USD desde los 84.000 millones de USD del año pasado.

• El Valor de transacción por cliente aumentó en un 8,1% a marzo de 2024. ¡Más clientes utilizan más el Airtel Money!

Por lo tanto, al margen de las devaluaciones de las monedas, tenemos un incremento de la base de clientes, aumento de los minutos utilizados, aumento de los clientes que utilizan datos, aumento de los datos consumidos por cliente y aumento de las transacciones en Airtel Money. Todo eso acompañado de un aumento de la capacidad de datos y la cantidad de torres instaladas.

¿VALORACIÓN?

La capitalización de mercado de Airtel Africa hoy es de 5.575 millones de USD. Es difícil establecer una valoración con todo el movimiento de monedas, que este año ha sido especialmente fuerte. Pero vamos con algunos de los números que nos brindan para el año fiscal 2024 finalizado el 31 de marzo.

El EBITDA fue de 2.428 millones de USD. El Operating free cash flow de 1.691 millones de USD. La diferencia entre ambos es producto del CAPEX. A mi personalmente me parece justo, descontar el pago de Pasivos por arrendamientos que en 2024 fue de 324 millones de USD.

Por lo tanto, si al Operating free cash flow de 1.691 millones de USD le descontamos esos 324 millones de USD, yo considero que Airtel Africa ganó 1.367 millones de USD en 2024.

Pero también, este número me parece algo injusto ya que, si bien el Capex viene siendo recurrente todos los años, el 87% del Capex es para crecimiento, y ese crecimiento lo vemos claramente en el incremento de Clientes, de capacidades y de uso.

Por ejemplo: el 95% de los Sitios tienen capacidad para 4G, pero sólo el 58,6% de los Clientes de datos utiliza 4G. Es decir, solamente 37,8 millones de clientes de la base total de 152,7 millones de clientes de Airtel Africa utiliza 4G. Tengamos en cuenta que los usuarios de 4G consumen muchos más datos que los clientes de tecnologías inferiores: El uso de 4G hoy contribuye el 80% del uso de datos.

DEUDA

La deuda de todo el Grupo es de 3.505 millones de USD. Pero para entender bien la situación actual y la histórica de lo que viene haciendo Airtel Africa en relación a su deuda, es necesario leer con detenimiento la siguiente gráfica:

Desde hace varios años la empresa viene reestructurando su deuda, pasando deuda emitida en USD por el Holding (HoldCo en la gráfica) a deuda emitida en monedas locales por las unidades operativas de cada país (OpCo en la gráfica).

La deuda en USD del Holding se redujo de 1.674 millones de USD en 2021, a posición de caja neta de 127 millones de USD en 2023. Es decir, los vencimientos de deuda de Mayo de este año por 550 millones de USD, ya están cubiertos: “El grupo está completamente preparado para pagar la deuda de HoldCo de $550 millones cuando venza en mayo de 2024 utilizando este efectivo”.

La deuda a nivel de unidades operativas OpCo ya es 83,3% en moneda local. La deuda en USD se redujo considerablemente.

Esto es positivo porque, si bien la tasa en monedas locales puede ser mayor, la deuda en USD deja de estar expuesta a devaluaciones bruscas. La empresa informa que la tasa promedio aumenta de 7,7% a 10,1%.

La deuda del Grupo en relación al EBITDA, se mantiene en 1.4x, aunque luego en la Conference Call aclaran algo en relación a esto.

DATOS INTERESANTES DE LA PRESENTACIÓN

La población total donde opera Airtel Africa es de 637 millones. Pero obviamente, tengamos en cuenta que Airtel compite contra otras empresas en todos los países donde se encuentra. La población crece un 2,7% anual y la edad promedio de la población es de 16,8 años. La penetración de SIM es del 49% y el acceso a servicios bancarios es muy limitado.

A nivel tecnológico, se desplegaron más de 2.950 Sitios, de los cuales 921 fueron en áreas rurales. Se agregaron 5.000 km de fibra. Airtel se asoció con Meta para el desarrollo del cable submarino 2Africa en cuatro de los mercados clave de la empresa. La tecnología 5G ya está disponible en Nigeria, Uganda, Zambia, Tanzania y Kenya. Ya hay más de 1.000 sitios con tecnología 5G.

En Zambia el 100% de los Sitios cuentan con 4G. La cantidad de clientes ya es de 9 millones, aumentando 12% YoU, con un Market share del 59,8% en relación al primer competidor. Las transacciones de Airtel Money fueron de 27bn, lo que equivale al 100% del PBI de Zambia. Se incrementaron un 39% los agentes activos con foco en la distribución. El CAGR de los últimos 5 años es del 35%.

En la República Democrática del Congo, la cantidad de agentes se multiplicó por 2.2. La cantidad de clientes de Airtel Money aumentó de 1 millón a 3,6 millones. Recordemos que la población de la RD del Congo es de 99 millones. La cantidad total de clientes aumentó 1,4 millones. Los ingresos de Airtel Money crecieron un 31%.

AIRTEL MONEY y su IPO

El potencial del segmento Fintech de Airtel Africa es enorme y sigue creciendo trimestre a trimestre. El porcentaje de adultos con cuenta en instituciones financieras en los países donde opera Airtel Africa es de tan solo el 32%. La base de clientes de Airtel Money creció desde lo 14 millones en 2019 a los 38 millones actuales.

Otra parte interesante es que el 50% de los ingresos de Airtel Money proviene de Cash out, 13% por recarga del móvil, 11% del pago de facturas y servicios y 14% de pagos P2P. También es interesante que muestran un gráfico donde dan cuenta del porcentaje de usuarios de Airtel Money que utiliza cada servicio. Es un gráfico Kaspiano!

Los Ingresos de Airtel Money crecieron un 32,8% en Moneda constante y el Ebitda fue de 436 millones de USD. El margen Ebitda del 52,1%.

¿Qué cuentan sobre la parte de Mobile Money en Nigeria?: “En Nigeria, la Compañía se centró en la adquisición de clientes durante el año, con 1,5 millones de clientes activos registrados para los servicios de dinero móvil en Nigeria al final de marzo de 2024. El valor de las transacciones anualizadas para SmartCash en Nigeria creció un 15% en el trimestre actual en comparación con el trimestre que finalizó en diciembre de 2023. Además, añadimos casi 39.000 agentes durante el trimestre, alcanzando casi 205.000 agentes al 31 de marzo de 2024”.

RECOMPRAS y DIVIDENDOS

Airtel declaró un dividendo de 3,57 Peniques, con un incremento YoY de 9%. Si sumamos el dividendo de mitad de año, el total alcanza los 5,95 Peniques. Esto es un rendimiento del 5%, antes de impuestos, en relación al último cierre. La política de dividendos progresiva de Airtel Africa tiene como objetivo aumentar el dividendo anualmente en un porcentaje de un solo dígito entre el medio y el alto, este año fue del 9%.

El 1 de marzo de 2024, Airtel Africa anunció el inicio de su programa de recompra de acciones por 100 millones de USD. Se espera que el programa de recompra de acciones se realice en dos tramos, con el primer tramo comenzando el 1 de marzo de 2024 y esperando que finalice el 31 de agosto de 2024. El primer tramo ascenderá a un máximo de 50 millones de USD. Durante marzo de 2024, la empresa adquirió 7,4 millones de acciones por un total de 9 millones de USD.

CONFERENCE CALL

Van fragmentos que me parecieron claves de la Conference Call, que se refieren a los diferentes puntos que comenté anteriormente y que contienen información clave a los fines de repensar valoraciones de la empresa para las conclusiones.

"La demografía de este mercado, combinada con un nivel muy bajo de penetración, verá una mayor expansión de nuestra base de clientes, lo que, combinado con un aumento en el uso, respaldará sólidos aumentos de ingresos".

"Nuestro modelo es de “bajo valor para alto volumen”. Si comparas esto con el típico modelo bancario de muy alto valor, puedes entender por qué tenemos tanto éxito en África".

"Nuestra primera prioridad es el acceso a la base de clientes. Hacemos esto construyendo una infraestructura de distribución muy amplia, tanto en áreas rurales como urbanas. Y esta distribución de costos, combinada con un valor de marca muy fuerte, asegura que la estrategia de adquisición capture clientes de calidad. Una característica fundamental del éxito es construir productos relevantes en todo el ecosistema. Seguimos implementando servicios dirigidos en toda nuestra red y promoviendo el segmento empresarial al ofrecer servicios confiables y accesibles. Continuaremos innovando y asegurando la mejor atención al cliente y fomentando la adopción digital para garantizar la facilidad de acceso para nuestra base de clientes".

"Aún vemos la billetera digital y los servicios en efectivo como la principal fuente de ingresos de Airtel Money. Hay un gran potencial para aumentar nuestra penetración con nuevos clientes. Pero también hay una continuación de la diversificación del negocio hacia soluciones de pago y servicios financieros más escalables".

"Nuestra guía de CapEx para el próximo año está entre $725 millones y $750 millones, incluidos aproximadamente $40 millones asignados para el centro de datos en Nigeria y Kenia".

"El apalancamiento del grupo en 1,4 veces ha permanecido estable en comparación con el año anterior. Sin embargo, el EBITDA utilizado para calcular el apalancamiento no incorpora completamente la devaluación del naira nigeriano. Por lo tanto, se espera que el apalancamiento aumente un poco a corto plazo. La tasa de interés promedio ponderada total fue del 10,1% frente al 7,7% en el período anterior debido al aumento en la tasa de interés base y la tasa de interés más alta en moneda local de OpCo".

"Planeamos reducir aún más nuestra exposición al dólar estadounidense y desplegar CapEx de manera prudente para asegurar el mayor retorno de la inversión. Además, estamos renegociando con las compañías de torres para implementar soluciones de energía renovable y reducir nuestra dependencia de los costos de diesel, y por lo tanto, los vientos en contra que enfrentamos en el precio del diesel".

"Como mencioné anteriormente, debido a la devaluación escalonada del naira durante el año, el impacto completo de toda la devaluación no se ha reflejado en los resultados del ejercicio fiscal 2024. Y como mencionamos que si usamos el tipo de cambio de cierre de 1303 nairas por USD, los ingresos reportados habrían disminuido un 16,7% en comparación con la disminución del 5,3% en el año financiero actual. De manera similar, el EBITDA habría disminuido un 18,3% en comparación con la disminución del 5,7% reportada".

"Nuestro apetito por la inversión no ha cambiado. Seguiremos invirtiendo en Nigeria a pesar de la devaluación, a pesar de la crisis energética que enfrentamos, porque creemos en el potencial a largo plazo de este gran mercado. Más de 200 millones de personas, principalmente jóvenes, consumen datos y los usan en sus dispositivos móviles, lo que muestra la profundidad de la oportunidad disponible para nosotros. Entonces, continuaremos invirtiendo en el crecimiento en Nigeria y en los mercados de África Oriental".

"Si ves cómo ha subido el precio del diesel, especialmente en el cuarto trimestre, el impacto completo de eso, a menos que el precio del diesel mejore en el primer trimestre, hay un impacto adicional, que se espera que esté en el rango de entre $25 millones a $30 millones aproximadamente, un impacto adicional, que se reflejará en el primer trimestre. Sin embargo, como mencionamos, hemos tomado ciertas acciones de mitigación para ver cómo neutralizaremos ese impacto en el primer trimestre, o si no es en el primer trimestre, al menos en el segundo trimestre. Pero sí, hay un impacto adicional. Al nivel actual del precio del diesel, hay un impacto adicional de alrededor de $30 millones, que se reflejará en el primer trimestre".

"El margen anual es del 54%, eso es para todo el año. Pero para el cuarto trimestre específicamente, el margen cayó al 52.2%, en comparación con el 55.3% en el tercer trimestre. Esto refleja el aumento en el costo de la energía".

"Hemos visto cierta desaceleración en el segmento de Africa Francófona. Esto se debe principalmente a la intensa presión competitiva en 2 de nuestros mercados clave. Esto está haciendo que la industria se desacelere. Creo que esto es temporal. Creo que lo más fácil es informar de eso y también sostenible. Pero eso es lo que es, competencia intensiva que hace bajar el precio. Hemos implementado una serie de medidas para mitigar este resultado de la competencia. Y estoy muy seguro de que eso se mitigará completamente".

"Nos gusta que nuestros clientes consuman más minutos, consuman muchos más datos y nos usen para transacciones de dinero móvil. No utilizamos el precio, el aumento de tarifas. Nuestro enfoque clave está en aumentar el uso proporcionando suficientes datos buenos en un lugar muy bueno y aprovechando la oportunidad del Airtel Money. Pero a pesar de eso, hemos estado en discusiones con los reguladores en Nigeria sobre oportunidades para que los precios de las telecomunicaciones reflejen la inflación en el país. Hemos visto una devaluación masiva de la moneda. Hemos visto la tasa de inflación en términos del 30%. Hemos visto el crecimiento del precio del diesel como dije. Y el regulador también es muy comprensivo. Seguimos trabajando con ellos para asegurarnos de tener los precios adecuados para nuestros productos, evitando así confusiones y ahora para mantener la salud de la industria y al mismo tiempo a los clientes en el país".

Preguntan por la ubicación de nuevo Sitios de telecomunicación: "Depende del país en particular del que estemos hablando. En lugares como Uganda, donde tenemos un negocio de dinero móvil muy establecido. En Zambia, donde más o menos, quiero decir, tenemos una infraestructura muy densa y amplia, podríamos simplemente poner sitios adicionales en áreas urbanas para desviar el tráfico de los sitios existentes. Entonces, eso es lo que vas a ver. En lugares como Nigeria, donde estamos en la parte muy temprana de la curva, verás más sitios en nuevas áreas. Básicamente, acabamos de comenzar el negocio, de todos modos”.

“Mencioné la RDC, un buen ejemplo para el negocio de dinero móvil. Hemos duplicado el número de sitios en la RDC. Estas son las cosas que hacemos. Cada país tiene requisitos populares y ajustamos el objetivo de distribución para satisfacer nuestro objetivo en ese mercado en particular. Por lo tanto, no es un tamaño único para todos. Depende del nivel de madurez y necesidad del mercado. Pero no nos alejamos de ubicar un lugar donde se necesiten mejoras. En Nigeria, va a ser terreno virgen porque acabamos de lanzar el negocio en Nigeria”.

El CEO actual se retira en breve y en la Call se presentó y habló el nuevo CEO: "A modo de presentación muy rápida, me uní a Airtel hace unos 7 años. Solía dirigir las operaciones de mercado para Airtel en India antes de unirme a Airtel Africa. Desde que me uní a Airtel Africa a mediados de octubre, he viajado a 9 de nuestros 14 países operativos, que contribuyen con el 85% de nuestros ingresos totales. Y tuve la oportunidad de interactuar con más de 200 colegas, clientes, socios, autoridades regulatorias y otros líderes de la industria. Debo decir que estoy muy alentado por las oportunidades que vi para hacer crecer nuestro negocio en B2C y B2B tanto para GSM como para Mobile Money y servir a nuestras comunidades impulsando la adopción visual y la inclusión financiera. La demografía en los mercados en los que operamos es muy atractiva y las economías son muy resistentes a pesar de todos los desafíos que hemos visto en el último año financiero. Las categorías en las que operamos y no tienen penetración tanto para GSM como para el dinero móvil, nos ofrecen una oportunidad de expansión para seguir creciendo nuestra base. La población joven y aspirante ofrece una oportunidad para seguir impulsando el uso de datos y el crecimiento de los ingresos por datos a medida que los clientes actualizan sus teléfonos de función a teléfonos inteligentes y la demanda de conectividad crece. Veo claras oportunidades para impulsar la digitalización y trabajar con nuestra red, nuestros socios de canal para brindar una excelente experiencia al cliente, mejorar la productividad y sacar mejor provecho de nuestros activos. En general, debo decir que estoy realmente emocionado de ser parte del equipo de Airtel Africa y espero interactuar con ustedes en julio cuando venga y comparta nuestros resultados al final del primer trimestre".

"Airtel Money se listará en algún momento del próximo año".

CONCLUSIONES

Hay varias conclusiones que saco de todo este análisis.

1- La posibilidad crecimiento que hay es enorme. A nivel interno por el movimiento natural de un cliente de Voz que pasa a usar Datos, de ahí llegar a usar 4G y luego a utilizar el Airtel Money. A nivel externo, la población aumenta y las nuevas generaciones utilizan cada vez más Datos. Otro punto favorable es que, gracias a China, se consiguen móviles cada vez más accesibles.

2- Al igual que cualquier inversión que tengo en cartera, no tengo la intención de tomarle el tiempo a las devaluaciones de las monedas donde opera Airtel Africa. Si fuera por eso, ya debería haber vendido hace mucho. Mi idea es mantener el negocio muchos años en cartera con la idea de capturar crecimiento y que pasen varios ciclos de fortaleza y debilidad del USD y de fortaleza y debilidad de las macroeconomías de los países donde opera la empresa. Estamos en un momento de mucha fortaleza del USD y aún así Airtel Africa ha logrado crecer, repartir dividendos, reestructurar deuda y recomprar acciones, creo que eso habla de la fortaleza del negocio. Y recuerdo: no le doy importancia al FOMO ni al costo de oportunidad. El tiempo dirá si la elección fue correcta o no.

3- Me parece muy interesante el enfoque de la empresa de no basar el crecimiento en conseguir mejores tarifas, sino centrarse en crecer.

4- La valoración que podría esbozar con el análisis de los resultados tiene que ser algo más conservadora, ya que la moneda de Nigeria tuvo una devaluación un poco mayor que el valor que se utilizó para este reporte. Pero el enfoque sigue siendo el mismo: crecimiento. Esto es bastante simple, casi binario: o confías en como ejecuta la empresa y esperas resultados a largo plazo porque el negocio crece por encima de la devaluación de las monedas, o te mantenés al margen de economías que parecen inestables y buscás otra inversión que considerás más segura. Para ser claro: la empresa brinda información del posible impacto de futuras devaluaciones sobre los Ingresos y el EBITDA. Por el enfoque que sigo, ni me tomo el trabajo de calcular tal impacto.

5- Hay un punto que suelen preguntar en las Conference Calls, pero que esta vez no estuvo presente. La empresa va girando utilidades al Holding desde las diferentes subsidiarias. Esto ha ocurrido sin dudas durante este trimestre ya que el Holding ya tiene ahora más efectivo en caja que deuda.

6- Cuando seguís una empresa por muchos años y vas viendo que lo planificado se cumple, la lectura de lo que va pasando es más simple y solo genera confianza. Desde hace dos años que venían hablando de reestructurar la deuda y lo han logrado.

7- Teniendo en cuenta el entorno macroeconómico difícil me parece que los resultados son buenos. Parece mentira pero la primera reacción del mercado al ver el EPS negativo fue bajar la acción un 10%. Luego rebotó un 13% para cerrar en 119,10 el viernes. Cuando veo esos movimientos me alegro de no operar a corto plazo.

8- Será interesante ver en qué términos se realiza la Spin-Off de Airtel Money el año que viene.

Quería comentar algunos datos que Halyk Bank ha compartido estos años sobre Tenge Bank, su subsidiaria de Uzbekistán, país que será el objetivo para la expansión internacional del banco.

Halyk Bank decía en 2022: "Buscamos expandirnos en Uzbekistán de manera integral, y además del desarrollo de Tenge Bank, proporcionamos financiamiento desde el balance propio de Halyk Bank para apoyar el comercio y la expansión empresarial transfronteriza entre ambos países".

Uzbekistán es uno de los mayores socios comerciales y económicos de Kazajistán y la economía de más rápido crecimiento en Asia Central.

Desde 2019, el volumen de comercio entre los dos países ha aumentado de 3,3 mil millones de dólares estadounidenses a 4,6 mil millones de dólares estadounidenses a través de acuerdos bilaterales. Hoy en día, Kazajistán es uno de los tres mayores socios comerciales de Uzbekistán.

Entre 2019 y 2023, el número de empresas en Uzbekistán con accionistas de Kazajistán aumentó de 510 a alrededor de 1,064. Mientras tanto, el número de empresas en Kazajistán con accionistas de Uzbekistán aumentó de 1,800 a 3,300.

HISTORIA

Halyk comenzó a considerar una entrada al mercado de Uzbekistán desde 2017-2018, siguiendo los éxitos iniciales de las amplias reformas del país y la política de apertura a inversores. Después de tomar la decisión de ingresar al mercado, el Banco estableció una subsidiaria en Uzbekistán, y en mayo de 2019, Tenge Bank recibió una licencia del Banco Central de Uzbekistán para realizar operaciones bancarias.

Tenge Bank es la primera institución financiera con capital extranjero establecida en Uzbekistán después del inicio de las principales reformas. Tiene una posición de mercado única debido a varias ventajas competitivas: el fuerte enfoque de Halyk en este mercado, como lo demuestran las inyecciones de capital de más de 113 millones de USD. Esto le da al banco una base sólida en términos de capitalización y liquidez en comparación con los bancos competidores. En segundo lugar, una alta calificación crediticia internacional al nivel de la calificación soberana de Uzbekistán (‘Ba3’ de Moody’s), que sirve como un factor adicional de confianza en el establecimiento de relaciones con clientes y socios.

Actualmente cuenta con 18 sucursales (6 centros de servicios bancarios y 12 centros de servicios personales), 46 unidades de liquidación de efectivo universales y 211 Cajeros Automáticos. Todo esto en 9 regiones de Uzbekistán, cubriendo el 70% de la población del país.

PRODUCTOS

Tenge Bank ofrece una amplia gama de productos de préstamos y no préstamos para sus clientes corporativos, incluyendo servicios únicos como liquidaciones entre Uzbekistán y Kazajistán en monedas nacionales, compra directa de tenge kazajo, comisiones mínimas para pagos dentro del Grupo Halyk.

En 2021, Tenge Bank comenzó a ofrecer productos no bancarios a los clientes en Uzbekistán. También ofrece una amplia gama de productos minoristas de préstamos y no préstamos y proporciona un formato de servicio al cliente conveniente de múltiples canales, incluyendo una aplicación de banca móvil lanzada en abril de 2022. En el segundo trimestre de 2022, las subsidiarias de seguros de vida y no vida comenzaron a emitir reaseguros para los socios de seguros de Tenge Bank.

Actualmente Tenge Bank ocupa el tercer lugar como proveedor de seguros para automóviles.

DIGITALIZACIÓN

El Banco desarrolló su plataforma de banca web y App “Tenge Business” para empresas en mayo de 2022. Tenge Business ofrece una amplia gama de servicios, que incluyen el procesamiento de todo tipo de pagos, la apertura de depósitos en línea y la obtención de préstamos dentro del límite aprobado a través de aplicaciones en línea.

La cantidad de MAU (Usuarios Activos Mensuales) de Tenge Business se multiplicaron x5,2, aumentando de 290 a 1.495 durante el año 2023.

La aplicación de banca móvil para Clientes minoristas “Tenge 24” ofrece pagos entre pares, préstamos en línea y depósitos en línea, así como transferencias transfronterizas únicas a las tarjetas Halyk, utilizando el número de tarjeta o el número de teléfono con la conversión automática de soms a Tengue. La aplicación móvil también proporciona acceso a la plataforma Tenge Market.

Durante 2023, la cantidad de MAU (Usuarios Activos Mensuales) de Tenge 24 aumentó de 70.000 a 188.000. La cantidad de usuarios de 222.000 a 724.000. El volumen de pagos y transferencias se multiplicó x4 hasta los 244,8 bln de KZT.

DEPÓSITOS Y PRÉSTAMOS

Durante el año 2023, los Préstamos a clientes minoristas aumentaron un 53% y los Depósitos de minoristas un 50%.

A nivel Corporativo, los Préstamos aumentaron un 38% y los Depósitos un 62%

Actualmente, de acuerdo al tamaño de la cartera de préstamos hasta el 31 de diciembre de 2023, Tenge Bank es el noveno banco del país. Si tenemos en cuenta los préstamos que brinda la matriz Halyk Bank a entidades Uzbekas, el grupo ocuparía el cuarto lugar con 477.100 millones de KZT en préstamos.

PLATAFORMA TENGE MARKET

En marzo de 2023, Halyk Finservice registró una filial en Taskent, sobre la cual desplegó la plataforma de comercio Tenge Market junto con el Banco.

Tenge Market es la plataforma de comercio electrónico dentro del ecosistema del Tenge Bank, con una amplia gama de productos y privilegios tanto para clientes como para socios. “Nuestra visión es convertirnos en un líder reconocido en el comercio electrónico en Uzbekistán”, dicen en su web.

EVENTOS 2023

En Marzo, Tenge Bank recibió el premio "Mejor Socio Tecnológico" de Mastercard. En Mayo abrió un centro de servicios bancarios en Andiján y recibió una licencia principal en el sistema de pagos internacionales Visa, lo que permite transferir dinero de Uzbekistán a Kazajistán en la aplicación móvil del banco. En Octubre firmó con el Banco de Nueva York Mellon un acuerdo para abrir una cuenta corresponsal.

RESULTADOS 2023

Al 31 de diciembre de 2023, el Tenge Bank tenía Activos por UZS 6,9 trillion (KZT 253.300 millones), un aumento del 54,8% respecto al 2022, y un Patrimonio Total de UZS 1,4 trillion (KZT 52.600 millones), con un aumento del 11,9%.

Su cartera bruta de préstamos alcanzó los UZS 4,4 trillion (KZT 163.300 millones), un aumento del 76,7% desde finales de 2022.

En 2023, reportó un Beneficio neto de UZS 146.500 millones (KZT 5.700 millones), con un sorprendente aumento del 117,7% interanual.

Pongamos en perspectiva el tamaño de Tenge Bank en relación a Halyk Bank: El Beneficio Neto de Tenge Bank es tan solo el 0,82% del total. Sin embargo, la población de Uzbekistán es de 35,6 millones y la de Kazajistán de 19,6 millones.

Otro dato interesante es que según el Banco Mundial, un porcentaje muy bajo de los Uzbekos ahorra a través de Instituciones financieras.

CONFERENCE CALL

Qué dijeron sobre Tenge Bank en la Conference Call de 2023: “El segmento minorista tiene una dinámica sólida con un aumento en el número de clientes y un crecimiento en préstamos y depósitos. Tenge Bank está desarrollando sus propuestas digitales a través de la aplicación Tenge 24. La línea de negocios corporativos también está funcionando bien. Los préstamos, los depósitos y el número de clientes aumentaron durante el año”.

"Nos estamos enfocando en el crecimiento orgánico, tanto en Kazajistán como en Uzbekistán. Vemos muchas oportunidades para hacerlo en el sector Corporativo Grande, en las PYMES, en el Retail. Sin embargo, también estamos considerando algunas oportunidades inorgánicas, pero eso no está en una gran escala en primer lugar. Y en segundo lugar, se enfoca en expandir nuestro ecosistema (...) en este momento, nos enfocamos solo en Kazajistán. Pero si hay oportunidades en Uzbekistán, también podríamos considerarlas. Pero la primera prioridad en cuanto al ecosistema será en Kazajistán, aunque estamos abiertos para nuestros mercados clave, a los cuales pertenece Uzbekistán".

En esta entrevista la CEO deja en claro el objetivo Halyk en Uzbekistán y habla bastante sobre el el país: "Queremos ser un banco bastante grande en Uzbekistán". "Creo que Uzbekistán es un país muy grande y económicamente desarrollado, con una gran población, por lo que el potencial aquí es muy grande". Se puede ver con subtítulos en inglés.

CONCLUSIONES

Me gusta mucho estar expuesto al crecimiento de un país donde, al igual que en África, hay mucho por hacer. Más aún si es a través de un Banco que ya ha dado pruebas claras de Know How en otro país. Pero la realidad es que Tenge Bank todavía es una parte mínima de Halyk Bank. Me parece interesante poder conocer y ver detalles cómo Tenge Bank va creciendo, pero creo que sería muy interesante que hagan un Spin Off y Tenge Bank salga a cotizar en Uzbekistán y en Londres, de la misma manera que lo hace hoy Halyk. No solo por el hecho de tener detalles de las operaciones, sino también como forma de exponerse de forma directa a Tenge Bank y al país. Ya lo he consultado en Conference Calls y todavía no es algo que estén planificando a corto plazo.

Espero que les haya gustado. Si dejan su Like es más que bienvenido. ¿Tienen posición en Airtel Africa o en Halyk Bank? ¿Qué opinan de los resultados de Airtel Africa? ¿Opiniones de Uzbekistán? ¿Han estado ahí?

1. Sitio es una ubicación física donde se instalan equipos de telecomunicaciones, como antenas, torres, equipos de transmisión y recepción, entre otros.