La importancia de establecer un vínculo con el IR: Consun Pharma (1681)
Una de las cosas que siempre destaco a la hora de pensar una inversión es la importancia de conocer lo más posible las empresas que uno elige tener en cartera. En ese camino siempre puede haber errores de interpretación, adquisición de conocimientos inútiles o conclusiones equivocadas, pero yo creo que ese objetivo debe ser el que siempre nos guíe en el camino. En ese marco, es importante conocer los riesgos y qué eventuales respuestas o ideas tiene la empresa ante esos riesgos. A veces uno puede encontrar información leyendo los resultados, leyendo los reportes anuales, escuchando entrevistas a directivos, informándose sobre especialistas del sector… Pero las dos que me parecen a mi que tienen más importancia son las Conference Call y el intercambio directo con el Investor Relations (IR, Relaciones con el Inversor) de las empresas. En mi caso, la respuesta o ausencia de respuesta no es algo que determine si una empresa entra o no a mi cartera, pero el hecho de que la empresa tenga la intención de tener un contacto fluido con los inversores para despejar dudas es algo que suma muchos puntos a favor.
En este caso, quería compartir el intercambio con el IR de Consun y cómo la información sirve para entender más la empresa, el contexto, y en última instancia, tomar decisiones.
Esta información responde a lo que me preguntaba cuando analicé los resultados anuales en un número anterior de esta Newsletter1.
Aclaración: Tengo Consun en cartera desde octubre de 2022, con un promedio de compra de 3,30 HKD. Mi objetivo es mantenerla en cartera a largo plazo.
Consun Pharmaceutical es una empresa farmacéutica China que cotiza en la bolsa de Hong Kong que integra investigación y desarrollo, producción y comercialización de productos de Medicina Tradicional China. Consun se enfoca en la nefrología2 como su área principal, además de productos para imagenología, ginecología y pediatría, ortopedia, dermatología, hepatología y gastroenterología3. Posee una amplia gama de productos. Actualmente, tiene 138 productos, incluyendo 62 de medicina tradicional china y 76 de medicina occidental; de estos, 33 están en el catálogo de medicamentos esenciales del país y 67 en el catálogo nacional de seguros médicos.
Los Gránulos de Limpieza Urémica (también conocidos como Gránulos de Niaoduqing, 尿毒清顆粒) son el producto más importante de Consun. Los ingresos por ventas de estos Gránulos durante el año 2023 fueron de aproximadamente 1.650 millones de Yuanes, lo que representó un 63% del total de los ingresos de la empresa.
Así lo definen a este medicamento en el sitio web de Consun: "Es un preparado puro de medicina tradicional china aprobado por el Ministerio de Salud para el tratamiento de la Enfermedad Renal Crónica (IRC)”.
La Enfermedad Renal Crónica (ERC) es una condición médica caracterizada por la pérdida gradual y progresiva de la función renal durante un período de tiempo prolongado. Esta enfermedad afecta la capacidad de los riñones para filtrar los desechos y el exceso de líquidos de la sangre de manera efectiva, lo que puede conducir a una acumulación de toxinas en el cuerpo y a una serie de complicaciones de salud graves.
Continúan en la web de Consun respecto a los Gránulos: “Ha estado en uso clínico durante más de 20 años y ha estado en el mercado durante más de 20 años, beneficiando a más de 1 millón de pacientes. Es un medicamento patentado chino moderno estudiado en el campo de la Enfermedad Renal Crónica mediante ECA (Ensayo Clínico Aleatorizado) de diseño internacional de alto nivel. Indicaciones: limpiar los órganos fu4 y reducir la turbidez, fortalecer el bazo y eliminar la humedad, promover la circulación sanguínea y eliminar la estasis sanguínea. Se utiliza para pacientes con Enfermedad Renal Crónica, etapa de azotemia, etapa temprana de uremia y síndrome de etapa media de humedad y turbidez del bazo y deficiencia del bazo y estasis sanguínea. Puede reducir la creatinina y el nitrógeno ureico, estabilizar la función renal y retrasar el tiempo de diálisis. También tiene cierto efecto en la mejora de la anemia renal, el aumento del calcio en sangre y la reducción del fósforo en sangre".
En la versión 2021 del Catálogo Nacional de Seguros Médicos, los Gránulos son de clase A y están incluidos en el Catálogo Nacional de Medicamentos Básicos, convirtiéndose en un medicamento de uso a largo plazo para un gran número de pacientes con Enfermedad Renal Crónica. Es recomendado en el "Consenso de Expertos en Diagnóstico y Tratamiento Integrado de Medicina China y Occidental para la Enfermedad Renal Crónica en Etapas 3-5 sin Diálisis". Está incluido como el único medicamento de medicina tradicional china con "fuerte recomendación" en la "Guía Clínica para el Tratamiento de la Enfermedad Renal Crónica en Etapas 3-5 (sin Diálisis) con Medicina Tradicional China (2020)". Y está fuertemente recomendado en el "Consenso de Expertos en la Aplicación Clínica de la Medicina Tradicional China para el Tratamiento de la Nefropatía Diabética", pudiendo ser utilizado para tratar la nefropatía diabética.
La Enfermedad Renal Crónica consta de 5 etapas de acuerdo a la Tasa de filtración glomerular5, siendo 5 la etapa de mayor gravedad6.
La protección de la patente de este producto venció en marzo de este año.
Uno de los riesgos que se suele nombrar en relación a Consun es que ahora otras compañías farmacéuticas pueden comenzar a fabricar versiones genéricas del medicamento y competir con el producto de Consun. Eso es precisamente lo que le consulté al IR. ¿Cuál fue su respuesta?
“La patente expiró en marzo de 2024. A lo largo de los años, con el avance del proceso de producción de los Gránulos de Limpieza Urémica (UCG), es difícil que los seguidores puedan copiarlo”.
Esto no es la primera vez que lo leo, pero en este caso, la fuente de información es la misma empresa. El proceso para producirlos no es solo conocer los ingredientes, sino que requiere el conocimiento de un proceso que Consun conoce y que, por lo que entiendo, no está incluido en la patente. Hay un know-how clave.
“En los últimos años, la NMPA no ha aprobado medicamentos genéricos chinos con múltiples ingredientes. Esto significa que la aprobación de medicamentos genéricos de la medicina tradicional china es muy difícil”.
La NMPA (National Medical Products Administration) es la Administración Nacional de Productos Médicos de China. Es el organismo regulador encargado de la supervisión y control de los productos farmacéuticos, dispositivos médicos y cosméticos en China. Su función principal es garantizar la seguridad, eficacia y calidad de estos productos a través de la evaluación, aprobación, monitoreo y supervisión de su producción y comercialización. La NMPA es equivalente a la FDA (Food and Drug Administration) en Estados Unidos. En caso de que alguien quiera copiar los Gránulos de Limpieza Urémica, su aprobación es difícil.
Este intercambio con la empresa a mi me ha generado mucha confianza y reafirma mi decisión de mantener la acción en cartera a largo plazo. Lo sumo a tres elementos que yo ya consideraba claves en la idea de inversión que tengo de Consun: poder de marca, el mercado potencial y la recurrencia y ventaja de costos.
PODER DE MARCA
Pensemos que al momento de la IPO en el año 2012, los Gránulos de Limpieza Urémica ocupaban el primer lugar en el mercado de medicamentos chinos modernos orales para enfermedades renales en China, con una participación de mercado del 24,1%. Esa participación alcanzó más del 33% en 2021, según el reporte anual de Consun de ese año. Por lo tanto, además de ya tener competencia en el segmento hace años, el producto ha ganado mercado y ya es referencia para el tratamiento de la Insuficiencia Renal Crónica (IRC). El prestigio que ha ganado Consun no se replica fácilmente.
MERCADO POTENCIAL
La Enfermedad Renal Crónica (ERC) en China tiene una Prevalencia del 8,2%. "Prevalencia" se refiere al porcentaje de personas en una población que tienen una determinada enfermedad o condición en un momento específico. Esto quiere decir que, el 8,2% de la población en China tiene esta enfermedad en un momento dado.
La tasa de concientización es del 10%". Esto quiere decir que solo el 10% de las personas que padecen de Enfermedad Renal Crónica (ERC) lo saben.
Según un estudio publicado en The Lancet en 2017, el número de pacientes con enfermedad renal crónica (ERC) en China alcanzó los 132,3 millones pero 16,5 millones de personas conocen su condición.
El estudio de 2022 que cita Consun en su presentación dice: “En este estudio transversal, la prevalencia de la Enfermedad Renal Crónica en adultos chinos fue del 8,2%. La prevalencia parece haber disminuido en un 30% en la última década, presumiblemente en cierta medida debido a un mejor control de los factores de riesgo y a la mejora de la calidad del aire en la última década. Sin embargo, el nivel de concientización (…) sigue siendo insatisfactoriamente bajo”.7
Pero también hay que destacar que el tratamiento con Gránulos de Limpieza Urémica es para las etapa 3, 4 y 5 de la Enfermedad Renal Crónica sin diálisis. La distribución de la ERC según el estudio de 2017 era de: Etapa 1: 53%. 2: 31%. 3:15% 4:1% 5: 0%.
La tasa de crecimiento de los pacientes con Enfermedad Renal Crónica en etapa 3 y 4 es mayor que la de los pacientes con Enfermedad Renal Crónica en etapa 5, pacientes tratados normalmente con diálisis.
En conclusión: Todavía hay una porción importante de la población de China que no tiene conciencia de que se encuentra en alguna etapa de la Enfermedad Renal Crónica y que requieren o van a requerir tratamiento en el futuro. No lo veo comentado en estudios, pero intuyo que el envejecimiento de la población implicará una mayor demanda de Gránulos.
VENTAJA DE COSTOS y TRATAMIENTO PREVENTIVO RECURRENTE Y DE LARGO PLAZO
La Enfermedad Renal Crónica (ERC) requiere un tratamiento a largo plazo, similar a la diabetes. Por lo tanto, el uso de Gránulos de Limpieza Urémica es recurrente y diario.
Pero, en este caso, hay una ventaja en la utilización de los Gránulos con respecto a los costos y a la prevención de futuros costos ante el agravamiento de la Enfermedad Renal Crónica: “La diálisis no sólo afecta gravemente la vida del paciente. El coste medio anual de diálisis por persona es de 70.000 a 90.000 yuanes. Para las familias corrientes, es sin duda una carga pesada”8.
Según la cuenta de WeChat “Guía Express de Diálisis Renal”: “los pacientes con uremia en China reciben alrededor de 2 a 3 sesiones de hemodiálisis por semana, y el costo de la diálisis es de 400 a 600 yuanes cada vez, calculado en base a que el paciente tenga 10 sesiones de diálisis por mes, más medicamentos, exámenes, etc., el coste mensual medio es de 5.000 a 7.000 yuanes”9. Es decir, un costo anual de 72.000 yuanes, en línea con el dato anterior.
Por lo que estuve viendo en webs chinas, la dosis normal de Gránulos de Consun es de 5 sobres al día10, con un máximo diario de 8.
Si tomamos el número de 5 sobres diarios, al año se deben consumir 1.825 sobres de Gránulos. Teniendo en cuenta que la bolsa con 15 sobres vale 69 yuanes, el costo anual de la toma de 5 sobres diarios sería de 8.400 Yuanes.
En conclusión: sin dejar de lado las particularidades y circunstancias de cada caso, el costo de prevenir y/o retrasar todo los problemas psíquicos y económicos que genera la diálisis para los pacientes en la etapa más grave de la enfermedad es muy favorable para los Gránulos de Consun.
Conclusión: Consun tiene un buen poder de marca, clientes recurrentes y ventaja de costos en relación al tratamiento con diálisis. Y ahora, por el contacto con la empresa, tengo la sensación de que sale a relucir una ventaja de tener un producto que, según la empresa, es difícil de replicar, aún luego del vencimiento de la patente, y además es difícil que se apruebe un medicamento genérico en China.
Espero que haya quedado claro con un ejemplo, cómo entiendo yo que debe realizarse el seguimiento o la profundización del conocimiento sobre una empresa, en este caso utilizando la herramienta del Investor Relations.
Rama de la medicina que se ocupa del riñón y de sus enfermedades.
Los órganos Fu son un concepto de la Medicina Tradicional China (MTC) que se refiere a los órganos huecos del cuerpo. Estos órganos se encargan principalmente del procesamiento y transporte de sustancias. Los órganos Fu se complementan con los órganos Zang, que son los órganos sólidos. El riñón es considerado uno de los órganos Zang.
La Tasa de Filtración Glomerular (TFG) es una medida clave de la función renal. Representa la cantidad de sangre que pasa a través de los glomérulos de los riñones por minuto. Los glomérulos son pequeños filtros dentro de los riñones que eliminan los desechos y el exceso de líquidos de la sangre para formar la orina.
Gracias Jose! Un placer leerte.
Very useful article, thank you Jose!
I struggle a bit with the math though. In 2022 Kidney medicine revenue was 1,569,418,000 RMB. If we take annual cost of 8,400 RMB per patient, we get 186,835 patients on kidney granules, which is obviously too high (8.2% of Chinese population is 115,784,000). I'm probably making an obvious logical error somewhere.