Playmates Toys 869.HK: Resultados FY 2023

Sólido balance y dividendo aumentando.

El viernes presentó resultados anuales Playmates Toys (869 en Hong Kong), la empresa que ha sido presentada para el Club de Momentum y en el canal de YouTube abierto, por el usuario AGL.

La idea de esta publicación es analizar los resultados anuales presentados el viernes 15 de marzo y comentar cuál es mi idea en relación a la posición que tengo en la empresa.

RESULTADOS

Los ingresos durante 2023 aumentaron un 120% en relación al año 2022. El salto en los ingresos se debe exclusivamente al "exitoso relanzamiento de la línea de juguetes de las Tortugas Ninja, respaldada por el lanzamiento mundial de la película animada “Tortugas Ninja: Caos Mutante” durante el verano de 2023". Este aumento en los ingresos es la principal causa para que el beneficio neto aumente desde 9,7 millones de HKD en 2022, a 223,7 millones de HKD en 2023. Tengamos en cuenta que al cierre del viernes, Playmates Toys tenía una capitalización de mercado de 955 millones de HKD. Esto deja la empresa cotizando a 4,2 años de beneficio neto de 2023.

Vale destacar que los ingresos durante el segundo semestre de 2023 fueron de 762 millones de HKD, muy por encima de los 347 millones de HKD del primer semestre. Y el beneficio neto del segundo semestre de 2023 fue de casi 137 millones de HKD, contra los 86,9 millones de HKD del primer semestre.

Si bien está claro que el segundo semestre tiene la ventaja de las ventas por Navidad, este semestre fue el mejor desde el año 2015.

El margen de beneficio bruto más alto en 2023 fue por "una mezcla de ventas de productos más favorable, un porcentaje más alto de ventas generadas en el mercado estadounidense con un margen bruto más alto, costos más bajos de flete marítimo y reducciones y descuentos por cierre en inventario excedente reducidos".

Los gastos operativos aumentaron un 122% en comparación con el período del año anterior, reflejando mayores costos variables en línea con el aumento en las ventas. Los gastos de administración aumentaron un 32% en comparación con el período del año anterior, pero disminuyeron como porcentaje de los ingresos.

Comparando semestres, podemos observar cómo el margen operativo mejoró desde el 16% del primer semestre al 20% del segundo semestre, efecto del apalancamiento operativo positivo.

Otros ingresos netos durante el año 2023 incluyen una ganancia no realizada y realizada de 18 millones de HKD por la posición de inversión en acciones y 36 millones de HKD en ingresos por intereses.

Estados Unidos fue el mercado más grande en 2023, contribuyendo con el 69% de los ingresos. Europa en su conjunto contribuyó con el 20%, el resto de las Américas con el 6% y el 5% provino del Asia Pacífico. Si bien hay que destacar notablemente el desempeño de Estados Unidos, también hay que resaltar el aumento del 75% en Europa desde 128 a 225 millones de HKD.

BALANCE y DIVIDENDO

Uno de los puntos sólidos de Playmates sigue siendo el balance. La empresa cuenta con 1.002 millones de HKD en efectivo. Al 31 de diciembre de 2023, las inversiones en acciones cotizadas era de 68,5 millones de HKD. Las 10 principales acciones cotizadas en cartera son Walt Disney, Amazon, NVIDIA, Apple, Netflix, Microsoft Corporation, Alphabet, Walmart, Tencent y New World Development Co Limited (17.HK).

El aumento de las ventas se refleja en el aumento importante de las "cuentas por cobrar" hasta los 328 millones de HKD. Dice la empresa respecto a esto: "El negocio de juguetes es estacional en su naturaleza. Como resultado, un saldo desproporcionadamente alto de cuentas por cobrar se genera típicamente durante la temporada de ventas pico en la segunda mitad del año. De acuerdo con las prácticas comerciales habituales, una parte significativa de las cuentas por cobrar se cobra en las últimas semanas del cuarto trimestre y en el primer trimestre del año siguiente, lo que resulta en una demanda estacional de capital de trabajo durante la temporada de ventas pico. Las cuentas por cobrar e inventarios más altos al final del año 2023 reflejaban envíos y pedidos de clientes aumentados durante el cuarto trimestre de 2023".

Podemos pensar que, una vez cobradas el total de esas cuentas, más las inversiones en acciones y después de restar todos los pasivos corrientes, a Playmates Toys le quedarían limpios unos 1.007 millones de HKD. Esto hace que el Enterprise Value (Market Cap + Deuda neta) sea prácticamente cero. La valoración de Playmates Toys en relación al balance no tiene sentido.

La posición financiera de la empresa es inmejorable. El buen resultado anual han llevado a que la empresa declare un dividendo común por 0,03 HKD y un otro especial por 0,03 HKD. Estos dos dividendos implicarán una salida de efectivo de 71 millones de HKD. 0,06 HKD sumado a los 0,02 HKD del dividendo del primer semestre representan casi un 10% del precio de cierre del viernes 15 de marzo, antes de publicar estos resultados. 0,08 HKD serían unos 94 millones de HKD, un 42% del beneficio neto de todo el año 2023.

EXPECTATIVAS

¿Qué esperar para los próximos años? Dice la empresa "Aunque superaremos el lanzamiento de 2023 de la película "Tortugas Ninja: Caos Mutante", Paramount planea lanzar una serie animada de dos temporadas en Paramount+ durante 2024 que debería brindar apoyo a la marca y que servirá como un "puente" entre las películas. Tanto la secuela de la película como la serie de Paramount+ serán producidas por Point Grey Pictures de Seth Rogen”. La empresa dice que está desarrollando activamente nuevos productos para coincidir con el nuevo contenido. La nueva película se estrenará en el año 2026.

Respecto a la línea de productos de “Godzilla x Kong”, dice la empresa que “ha tenido un buen comienzo en el comercio minorista, y será impulsada aún más por el lanzamiento mundial de la película “Godzilla x Kong: El Nuevo Imperio” en marzo de 2024". Playmates Toys está produciendo figuras de acción detalladas en varias tallas coleccionables, figuras de lujo con características especiales, y por primera vez, máscaras de juego de rol.

"Miraculous Ladybug & Cat Noir continúa atrayendo a una amplia base de fanáticos en todo el mundo, y nuestra línea de juguetes mantendrá la distribución minorista en 2024, respaldada por nuevo contenido en Disney y Netflix". Disney ha adquirido las temporadas seis y siete de la serie: Las aventuras de Ladybug y Cat Noir, junto con tres nuevos especiales de una hora de duración. Todo este nuevo contenido se estrenará en los canales de Disney en todo el mundo a partir del otoño de 2024, y posteriormente se lanzará en Disney+. Dice la empresa: "Esta línea de contenido ayudará a mantener la popularidad de la marca en todo el mundo y el apoyo minorista para nuestra línea de juguetes en 2024".

CONCLUSIONES:

A nivel balance la empresa está perfecto. ¿Tiene sentido discutir que guarden tanto efectivo?. Está claro que no van a repartir toda la caja, tampoco van a recomprar acciones. No le veo sentido a que los inversores se quejen de eso. A mi me parece que lo mejor es tomar datos de la realidad y sacar conclusiones propias del tipo blanco o negro. ¿La empresa tiene mucha caja? Sí. ¿Reparte todo o recompra todo al nivel de una empresa caníbal estadounidense? No. ¿La empresa aumentó el dividendo cuando los resultados mejoraron notablemente? Sí. A mi con eso me alcanza. Incluso ha dado oportunidad de comprar a precios que con el dividendo anualizado se obtendría un rendimiento por encima del 12%. A nivel dividendos y balance, para mi estamos muy bien.

¿Qué espero a futuro de Playmates Toys? Está claro que mientras haya producciones que mantengan viva la franquicia de las Tortugas Ninja, Playmates Toys va a tener un muy buen nivel de ventas. Hoy tenemos por delante tres años con la franquicia en actividad. Que luego de esos tres años se renueve esa actividad dependerá de terceros y del éxito de lo que se vaya realizando, ahí será momento de evaluar la situación. Los productos de Playmates Toys, al menos a nivel personal, me parecen muy atractivos, las devoluciones de los compradores, en líneas generales, son buenas, y este semestre deja en claro que la demanda está ahí.

Mientras haya planes de mantener la franquicia activa y la empresa siga demostrando que tiene la intención de retribuir al accionista de acuerdo al beneficio neto generado, Playmates Toys seguirá teniendo un lugar en mi cartera.

¿Tenés posición en Playmates Toys? ¿Qué opinan de los resultados? ¿Mantienen a largo plazo o esperan una subida para vender?