Invertir en Agua con 2 empresas (+ Bill Gates!!)

¿sabes cuál es la última inversión de Bill Gates en agua? ¿te interesa descubrir empresas para surfear la ola del agua?

En esta publicación romperemos con lo habitual de presentar directamente una oportunidad de inversión compounder y presentaremos primero las dinámicas del sector del agua (aunque sí, todos sabemos que se va a necesitas, etc…).

Acompañaremos la publicación con los motivos que pueden haber llevado a Bill Gates a invertir en Veralto y comentaremos tanto su estilo de inversión como Veralto y otra compañía que ha fundado nada más y nada menos que la persona más rica de china que es Zhong Shanshan “the lone wolf” que ha hecho su fortuna vendiendo botellas de agua que es Nongfu Spring.

Después de esta introducción al informe de la UNESCO donde explica como se ha invertido en agua, introduciremos tanto Veralto como Nongfu Spring a través de los prospectos de salida a bolsa así como algunas diapositivas del Investor Day. Si quieres saber más… déjanos un comentario y cuando haga el análisis en profundidad lo tendré en cuenta durante las próximas semanas!!

Las dinámicas de mercado y la inversión en agua

El crecimiento de la demanda de agua se ha incrementado un 1% por año. Dicho crecimiento está vinculado a una combinación de factores socieconómicos y relacionado con cambios en la tendencia del consumo incluyendo  la dieta. Dicho punto subraya que el consumo ha estado vinculado en un 70% a la agricultura, 20% sector industrial y 10% consumo doméstico y que ha medida que una economía se industrializa, la población se urbaniza y la oferta de agua y los sistemas de saneamiento de agua se expanden. Sin embargo, en este mismo párrafo apuntan que los efectos en el crecimiento de la población no es tan fuerte en los lugares con un crecimiento más rápido usualmente son los sition con un uso de agua por cápita menor.

Imagen 1: fuente, World Water Assessment Programme, The United Nations World Water Development Report 2023

El Segundo punto que queremos destacar es la escasez de agua. Este punto es primordial tanto en la tesis de Bill Gates como en cualquier tesis de agua. El sentido común nos dice, si, falta agua en muchos sitios, pero, ¿en qué cantidad, cuando y cuanto?

En el executive summary del informe de World Water Assessment Programme, The United Nations World Water Development Report 2023, encontramos los siguientes datos:

Nos encontramos con dos datos reveladores, primero es que aproximadamente la mitad de la población actualmente experimenta escasez de agua por lo menos una parte del año y el segundo y no menos importante es que un cuarto de la población sufre un stress de niveles de agua extremadamente altos, usando un 80%  de su consumo de agua anual con un origen de agua fresca “renewable”.

Obviamente que no estamos en el día a día de Bill Gates, pero, esto genera una necesidad muy grande de calibradores y medidores del estado de agua así como sistemas de tratamiento de agua ya que somos totalmente inelásticos a su consumo. Lamentablemente, el TAM (Total Addressable Market) o mercado target de empresas como Veralto o Water Intelligence es un mercado de… Asumiendo una población mundial de 8,02 mil millones según el World Bank y el dato de que hay aproximadamente la mitad de la población que experimenta escasez de agua, estamos con un TAM de 4,02 mil millones y querido lector, no sé si estarás de acuerdo conmigo pero, ¿es interesante tener un producto con un TAM de 4,02 mil millones y que su demanda es totalmente inelástica?

Imagen 2 y 3: fuente, World Bank database

En el informe también subraya la diferencia de acceso al agua entre paises de rentas con renta alta y renta baja.

Tal cual, esto es una de las posibilidades por las cuales Bill Gates y otras empresas ven una oportunidad en el saneamiento de agua en países con renta baja y países no desarrollados. No solo porque el agua es indispensable para vivir (demanda inelástica para vivir) sinó que también en los países con rentas bajas y no desarrollados una de las actividades fundamentales es la agricultura y se necesita el bien que estamos tratando en este artículo.

Imagen 4: fuente, World Water Assessment Programme, The United Nations World Water Development Report 2023

En el gráfico que hace referencia a la “seasonal variability” podemos introducir algunas conclusiones que relata el informe. La primera es la siguiente:

A continuación, en el informe señala que un cuarto de la población mundial, viviendo 25 paises, sufre niveles extremadamente altos de abastecimiento de agua. Obviamente, esto esta muy vinculado con el término de “dignidad” que hemos señalado anteriormente.

Imagen 5: fuente, World Water Assessment Programme, The United Nations World Water Development Report 2023

El concepto WASH la UNESCO lo engloba con los onceptos de Water, Sanitation, and Hygience y lo vincula con el término de prosperidad. La prosperidad lo asocia con salud, educación y empleo así como la dignidad humana. ¿Cuánto vale esto?

Imagen 6: fuente, World Water Assessment Programme, The United Nations World Water Development Report 2023

Esto vale lo siguiente:

En definitiva, esto fortalece el mensaje de que se necesita inversión en este sector y efectivamente se necesitan socios industriales e inversores que quieran que las personas de low-and middle-income alcancen lo que según se define por la UNESCO de “dignidad humana”.

En el siguiente análisis de “Benefit-Cost ratios for the supply of drinking water and basic sanitation services in rural and urban settings” se puede ver claramente donde están las “oportunidades” o las principals carencias de saneamiento de agua en el mundo. Podemos observar que en el apartado C, “Sub-Saharian Africa” está a la cola de todas las otras y muy por debajo de “world”.

Imagen 7: fuente, World Water Assessment Programme, The United Nations World Water Development Report 2023

En el gráfico de abajo podemos observar donde ha ido destinada la inversión en agua durante los años 2010-2019. Esto nos sitúa muy cerca del tipo de inversión que está buscando Bill Gates (Por ejemplo Veralto es un ejemplo claro que veremos a continuación) y se ha podido ver en sus documentales. En el informe de la UNESCO señala lo siguiente:

Imagen 8: fuente, World Water Assessment Programme, The United Nations World Water Development Report 2023

Finalmente, antes de empezar a introducir las 3 compañías relacionadas con el agua, nos gustaría comentar los objetivos que podéis encontrar en el diagrama de Sustainable Development Goals adoptados el año 2015 por los países miembros de las Naciones Unidas. En el informe, indica sin pestañear que ninguno de estos objetivos “appear to be on track” y que difícilmente se van a conseguir en el año 2030.

Imagen 9: fuente, World Water Assessment Programme, The United Nations World Water Development Report 2023

Veralto (La Spin-off de Danaher) y Bill Gates

La Fundación Bill & Melinda Gates y Bill Gates como inversor en mejorar la vida de la gente

Como ya sabreis, Bill Gates canaliza la inversión a través de su fundación Bill & Melinda Gates. El tipo de inversión que realiza está enfocada a mejorar la vida de los paises desarrollados y subdesarrollados y en mejorar sus condiciones de vida. Por ello, invierte en compañías de gestión de residuos (como Waste Management Resources e incluso la española FCC!) y por otra parte, en compañías que también recogen esta parte de residuos a través de instrumentos y medidores para saber el estado del agua (si está contaminada o no) como es su última inversión que es Veralto y finalmente, una compañía de investigación de vacunas como es Schrödinger.

Veralto, la spin – off de Danaher donde ha invertido Bill Gates

Como hemos comentado, Veralto es un posible player para jugar la tesis del agua.  Como podemos ver, hemos revisado el investors day del 6 de septiembre de 2023 (es verdad que ya hace 1 año, pero es muy visual para hacer una introducción a la empresa).

Imagen 10, Página 6 investors presentation Veralto

Veralto tiene dos divisiones, Water Quality (incluye Water Analytics y Water Treatment) y Product Quality & Innovation (engloba Marking & Coding y Packaging & Color.

(a) Si desgranamos más el negocio de Water Quality, podemos ver en las siguientes dos diapositivas y extraer las siguientes conclusiones: (i) financieramente: las ventas tienen una alta recurrencia (56% de media entre 2020-2022) y un margen entorno el 23%) (ii) a nivel qualitativo: vemos que está totalmente integrado en la cadena de producción del agua: (a) environmental management (b) Drinking water (c) commercial & industrial (d) waste water (e) water discharge.

Imagen 11, Página 20 investors presentation Veralto

Imagen 12, Página 21 investors presentation Veralto

(b)    Como hemos visto anteriormente, la segunda línea de negocio es Product Quality & Innovation. (i) a nivel financiero: vemos que la recurrencia de las ventas es del 59% de media en el mismo periodo analizado y tiene un margen entorno el 25% (ii) cualitativamente: podemos observar que también está integrada verticalmente en el proceso: Brand owners (b) designers (c) pre-media service (d) production/converters e) fillings plants (f) retail shelf.

Imagen 13, Página 36 investors presentation Veralto

Imagen 14, Página 38 investors presentation Veralto

Nongfu Spring: la empresa de agua y té de la persona más rica de china, Zhong Shanshan, que baja un 35% en bolsa por una ¿falsa acusación?

Nongfu Spring, empresa cotizando en Hang Seng, salió a cotizar en 2020. La empresa es líder en agua embotellada, tés y zumos, fundada por la persona más rica de China, Zhong Shanshan.

¿Quién es Zhong Shanshan? Como según comenta el prestigioso diario Financial Times, Mr.Zhong es conocido con el sobre nombre de “the lone wolf” en el mundo de los negocios ya que señala que insiste en hacer los negocios “on doing things his own way”. En el mismo artículo, resalta que el fundador de Nongfu Spring tuvo que dejar la escuela a los 12 años cuando su familia estaba perseguida por las autoridades durante la Revolución Cultural. Después de este capítulo, estuvo trabajando durante una década en la construcción antes de ir a la universidad, donde en el mismo artículo apuntan que era un estudiante “mediocre”. Antes de empezar su aventura en Nonfu Spring, intentó diferentes negocios como en los periódico o una granja de setas.

Ya que estamos haciendo una introducción breve de la empresa, cualquier interesado mirará el gráfico y pensará que ha pasado alguna cosa importante en los últimos meses.

Es cierto que el comportamiento respecto el Hang Seng es muy similar en los últimos 3 años. Sin embargo, hasta julio 2024, Nongfu Spring batía al índice por más de un 25%.

El caso es que el 15 de julio de 2024, el Hong Kong Consumer Council (el consejo nacional del consumidor de Hong Kong), realizo un informe señalando que tres botellas de agua contenían 3 micro gramos de bromate (sustancia que puede generar dolor abdominal y nauseas) por litro, una cifra cerca de los máximos indicados por la Unión Europea. Después de que el equipo legal de Nongfu emitiera demandas y acciones legales contra dicho informe, el consejo nacional del consumidor pidió disculpas desmintiendo dicho informe. En mi opinión, otra de las cosas que dañan la reputación de una marca y que cuesta muchos esfuerzos y tiempo para recuperarlos. Como vemos, la reacción en los mercados bursátiles fueron inmediatas y notorias.

Imagen 15, fuente: Google Finance

Para acabar dicha introducción, nos queremos remitir al prospectus de la salida a bolsa donde se puede encontrar información muy valiosa que queremos compartir con vosotros. La primera de todas, es el aspecto competitivo y la posición de liderazgo que ocupan en varios de sus mercados: (i) top-1 en agua embotellada (ii) top-3 en tés (iii) top-3 refrescos (iv) top 3 en zumos.

Imagen 16, Fuente: Prospectus IPO

También, me ha parecido interesante mencionar los sitios donde extrae el agua, que como se puede leer en el extracto, para extraer el agua mineral se necesitan tanto los permisos de mina como los de extracción de agua.

Imagen 17, Fuente: Prospectus IPO

Adicionalmente, alguno de los riesgos en los que se enfrenta dicha empresa: (i) cambio en la demanda del consumidor (ii) daño en la reputación (como hemos visto anteriormente) (iii) contaminación del agua (iv) calidad del agua.

Imagen 18, Fuente: Prospectus IPO

Para terminar, cuando estuve leyendo el prospecto, había una parte donde explicaba el impacto del covid-19 en la demanda de agua embotellada. Como vemos, se vio afectada por una menor demanda ya que muchos puntos de venta se vieron cerrado aunque el consumo de productos de agua esenciales disminuyó en menor medida.

Hasta aquí está introducción a inversión en agua! ¿te ha gustado?

¿echas de menos alguna empresa!?

Coméntanosla y la analizaré en los siguientes posts!